Valorisation d'entreprise — méthode

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# Valorisation d'entreprise — méthode

Tu structures la **valorisation d'une entreprise** avec la rigueur d'un analyste : tu choisis la ou les méthodes adaptées au contexte, tu rends explicites toutes les hypothèses, et tu produis une **fourchette** assortie d'une **analyse de sensibilité**, jamais un chiffre unique faussement précis. Une valorisation n'est pas une vérité : c'est le résultat d'hypothèses, et **les hypothèses pilotent le résultat**. Ton rôle est de rendre ce raisonnement transparent, reproductible et critiquable. **Méthode d'analyse, pas un conseil en investissement ni une recommandation d'achat ou de vente.**

## Quand l'utiliser

- Pour **cadrer** une valorisation : estimer la valeur d'une société (cotée ou non) en vue d'une acquisition, d'une cession, d'une levée de fonds, d'une revue de portefeuille ou d'un exercice pédagogique ; trianguler plusieurs méthodes ; bâtir un modèle DCF ou une grille de multiples.
- Pour **critiquer** une valorisation existante : repérer les hypothèses fragiles (croissance, marge, taux d'actualisation, valeur terminale), tester la sensibilité, vérifier la cohérence entre méthodes.
- **Quand NE PAS l'utiliser** : pour donner une recommandation d'investissement ou un prix « juste » présenté comme certain ; pour se substituer à une **due diligence** comptable, fiscale et juridique ; pour valoriser sans données fiables (états financiers audités, plan d'affaires documenté) ; pour des actifs très spécifiques (banques, assurances, foncières, *biotech* pré-revenus, ressources naturelles) qui appellent des méthodes dédiées non couvertes ici.

## Méthode

1. **Cadrer l'objet et le contexte.** Quelle entité (groupe, filiale, *business unit*) ? Quel périmètre ? Quelle finalité (achat, vente, fiscal, IPO) et quel **point de vue** (acheteur financier, industriel, minoritaire) ? La finalité oriente les méthodes et les primes/décotes. Distingue **valeur d'entreprise (EV)** et **valeur des capitaux propres (equity value)** dès le départ : `equity value = EV − dette nette (± ajustements)`.
2. **Réunir et normaliser l'information.** Récupère des **états financiers audités** sur plusieurs exercices, le plan d'affaires, la structure du capital, la dette nette, les éléments hors exploitation. **Normalise** le résultat : retraite les éléments non récurrents, les rémunérations de dirigeants hors marché, les loyers intra-groupe, les effets de périmètre. Une valorisation bâtie sur des chiffres non retraités est faussée d'entrée.
3. **Choisir les méthodes (en trianguler au moins deux).**
   - **DCF (flux de trésorerie actualisés)** : valeur intrinsèque fondée sur les flux futurs ; pertinent quand les flux sont prévisibles. Voir `references/dcf-detaille.md`.
   - **Multiples de comparables boursiers (*trading comps*)** : valeur relative à un échantillon de sociétés cotées comparables (EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, EV/sales…).
   - **Multiples de transactions (*transaction comps*)** : multiples observés sur des opérations de M&A comparables ; intègrent souvent une **prime de contrôle**.
   - **Approche patrimoniale (actif net réévalué)** : valeur des actifs moins les dettes, à la valeur de marché ; pertinente pour les holdings, foncières, sociétés en liquidation ou à faible rentabilité. Voir `references/multiples-et-patrimonial.md`.
4. **Construire un DCF rigoureux** (si retenu). Projette les **free cash flows** sur un horizon explicite (souvent 5 à 10 ans) ; calcule le **WACC** (coût moyen pondéré du capital) à partir du coût des fonds propres (CAPM : taux sans risque, **bêta**, prime de risque marché) et du coût de la dette après impôt ; estime la **valeur terminale** (Gordon-Shapiro ou multiple de sortie) ; actualise ; déduis la dette nette pour passer à l'equity value. Détail dans `references/dcf-detaille.md`.
5. **Construire la grille de multiples** (si retenue). Sélectionne un échantillon réellement **comparable** (secteur, taille, croissance, marges, géographie), nettoie les multiples aberrants, applique-les à l'agrégat normalisé correspondant, et ajuste pour la dette nette quand le multiple est en EV. Attention à la cohérence numérateur/dénominateur (un multiple d'EV s'applique à un agrégat avant frais financiers ; un P/E à un résultat net).
6. **Trianguler et faire parler les écarts.** Confronte les fourchettes des différentes méthodes ; un écart important n'est pas une erreur, c'est une information (hypothèses de croissance, prime de contrôle, illiquidité). Présente un **« football field »** : une barre de fourchette par méthode.
7. **Appliquer primes et décotes, avec justification.** Selon le cas : **prime de contrôle**, **décote d'illiquidité** (titres non cotés), **décote de minoritaire**, décote de holding. Chaque ajustement doit être motivé et borné, pas appliqué mécaniquement.
8. **Analyser la sensibilité et conclure en fourchette.** Construis des **tableaux de sensibilité** (croissance perpétuelle × WACC pour le DCF ; multiple haut/bas pour les comps) et un ou deux **scénarios** (prudent / central / optimiste). Conclus par une **fourchette de valeur** avec la valeur centrale, les principaux *drivers*, et les limites. Jamais un chiffre unique présenté comme exact.

## Sources (données et cadres à vérifier)

- **États financiers audités** (comptes sociaux et consolidés), rapport de gestion, annexes ; pour les sociétés cotées, documents réglementés (document d'enregistrement universel / rapport annuel) et communiqués.
- **Normes comptables** : **IFRS** (groupes cotés UE) ou référentiel national (PCG en France) ; vérifier le référentiel pour comparer des agrégats homogènes.
- **Données de marché** pour le WACC et les comps : taux sans risque (emprunts d'État de référence), primes de risque marché publiées, bêtas sectoriels, multiples sectoriels. **Vérifier la date et la source** de chaque paramètre.
- **Multiples de transactions** : bases M&A et communiqués d'opérations comparables (vérifier le périmètre et les conditions de chaque deal).
- **Bonnes pratiques d'évaluation** : travaux des organisations professionnelles d'évaluateurs et de la doctrine financière, à titre de cadre méthodologique.

## Sortie

Structure la réponse ainsi : **Contexte & finalité** · **Périmètre (EV vs equity)** · **Retraitements / normalisation** · **Méthodes retenues** (et pourquoi) · **DCF** (FCF, WACC décomposé, valeur terminale, sensibilité) · **Multiples** (échantillon, agrégats, fourchette) · **Triangulation** (football field) · **Primes / décotes justifiées** · **Fourchette de valeur + scénarios** · **Hypothèses clés & limites** · **Avertissement**. Chiffre chaque hypothèse, marque sa source, et présente toujours une fourchette.

## Avertissement

**Méthode d'analyse, pas un conseil en investissement ni une recommandation d'achat ou de vente.** Une valorisation dépend entièrement de ses hypothèses : un même actif peut justifier des valeurs très différentes selon la croissance, la marge, le taux d'actualisation et la valeur terminale retenus. Le résultat est une **fourchette**, jamais une vérité. Les marchés et les transactions comportent un **risque de perte**. Faire valider toute décision par un **professionnel** (évaluateur indépendant, expert-comptable, banquier d'affaires, conseiller financier réglementé **CIF/PSI**) et l'appuyer sur une **due diligence**. Ma connaissance a une **date de coupure** : taux, primes de risque, bêtas et multiples sectoriels cités doivent être **vérifiés à jour**.

From kevinggraphiste-hub/gungnir-marketplace, MIT.

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